7月4日晚间，长城汽车发布了6月份产销量数据，产销量双双下降。1-6月份，长城汽车上半年汽车产销量也同比减少6.6%及5.6％。7月7日开盘时，长城汽车两市股价应声双双下跌，截至收盘时，A股微跌0.56%，H股下跌3.32%。

实际上，随着哈弗H8屡次跳票、产销量下滑，长城汽车股价也在一路走低，从去年最高点至7月7日收盘时，两市市值蒸发超过700亿元人民币。

与此同时，机构的态度也逐渐开始产生分歧，如国金证券、中信证券等认为目前是买入时机，而中金公司则认为还得等待长城汽车利空出尽再抄底，而其他一些分析师则表示长城汽车仍未到底部，需看中报数据待定。

业绩下滑的同时，长城汽车动作频繁，高管降职、轿车裁员、削减轿车研发投资等传闻不断。有分析人士认为，这在一定程度上暴露了长城汽车有意在SUV领域背水一战，同时质疑其一条腿走路、轻研发存风险。

9个月市值蒸发700亿

7月4日晚间，长城汽车发布了6月份产销量数据，产销量较上月均下降。1-6月份，长城汽车上半年汽车产销量分别是34.3万、34.7万辆 ，同比减少6.6%及5.6％。

7月7日，长城汽车两市股价开盘时即应声双双下跌，尽管A股有小幅回调，但最终收跌0.56%，H股收跌3.32%。

实际上，随着哈弗H8一再延迟上市及近3个月来产销量的下滑，长城汽车的股价距离其9个月前最高值近乎腰斩，市值也大幅蒸发。

根据同花顺数据显示，2013年10月11日，长城汽车A股股价最高价达到52.85元，成为长城汽车A股最高值，市值突破1500亿元，一度超过国内规模最大的汽车上市公司上汽集团；2013年10月23日，长城汽车H股也站上了其历史最高点52.98港元。

不过，在近9个月时间内，长城汽车两市市值大幅蒸发。截至7月7日，A股收盘价为26.57元，H股收盘价为30.40港元，AH股距其最高峰市值蒸发了约700亿元人民币（按当日汇率1港币为0.8001元折算），市值约为800亿元人民币左右。

长城汽车产销、股价走低之时，机构对其未来发展及股价走势也产生了分歧。

国金证券认为，长城汽车多款新车型将陆续上市，后续业绩将逐渐提升：SUV行业仍有望保持高速增长，长城也仍保持行业龙头地位，并表示，长城汽车向上拐点基本确定，重新建议积极买入；中信证券也认为长城汽车低点已现。

相比之下，中金公司似乎较为“保守“些，认为从7月开始长城汽车将进入新一轮的SUV产品投放周期。丰富产品线，提高品牌竞争力将是实现长城汽车长远发展的唯一途径在未来的12个月里，长城汽车将推出6款全新SUV车型，能否实现从一款明星SUV车型到SUV车型的全系列覆盖，将是决定长城汽车股价未来6～12个月走势的关键。为此，中金公司提出可以等待销量和盈利利空出尽之后的抄底机会。

而曹鹤则认为，自2013年下半年后，长城汽车已经进入了一个调整阶段，而原本被寄予厚望的H8未发力，上市屡次受阻，这使得长城汽车或许还需要一年的调整时间，“我们近期没有推荐该股票的想法“。

“抄底得等长城汽车8月份中报出来吧。“一位不愿具名的汽车分析师向21世纪网表示，在其看来，中报中各项问题将会集中暴露，到时股价或会产生较大波动。

技术“过剩投入”实为不足

川财证券研究员穆启国研究认为，当小市值的成长股变身为近千亿元的超级大盘股，股价停滞不前背后存在深刻的原因，一般规律是“25亿市值看主题，200亿看业绩，400亿看创新，800亿看国际对标”。

长城汽车市值走低及目前遇到的困境，在上述分析师看来，是因为随着长城汽车规模扩张，紧靠低端SUV市场无法支撑千亿的估值，长城汽车必须走入中高端市场与合资甚至进口品牌进行竞争，但是长城汽车研发投入相对不足对其结构升级构成阻滞。

事实上，长城汽车近几年来对外一直宣传采取技术资源“过剩投入”策略，称2011至2013年三年累计在技术研发上投入达30亿元，计划到2015年，再投入50亿元。

不过，相对于长城汽车营收，研发投入则显“少得可怜”。据长城汽车年报数据显示，2012年长城汽车研发投入占营收比重仅为2.2%，2013年也只有3%左右。

而 且，长城汽车在技术领域的投入与同行相比很难称得上“过剩”。与长城汽车处于逆向开发阶段相比，比亚迪、长安、吉利和奇瑞等自主品牌，都已经进入了正向 开发阶段，长安和吉利在研发上的投入在总销售额中所占的比例超过5%。2013年，比亚迪研发支出占营收5.43%，广汽集团研发支出占营业收入 5.24%。

“因为‘轻视’研发，导致目前长城汽车的车型处于断档阶段，在轿车方面并未有新的车型，而SUV除了H2H8，其他在下半年 将推出的都是改款升级车型。而长安汽车近年来已经自主研发了三代产品，推出了包括CS35、CS75、逸致、睿骋等多款车型。”一位不愿具名的汽车行业分 析人士向21世纪网表示。

据了解，过去几年，长城汽车一直采用的“借他山石”的方法，引入技术外援方面动作频频，与德尔福、舍弗勒、博 世、博格华纳等多个跨国汽车零部件巨头都达成战略合作，但自主研发成果却并没有太多的突破。“哈弗H8上市两次叫停，其实凸显了长城汽车技术短板问题。” 上述行业分析人士分析称。

以哈弗H8搭载的采埃孚6速手自一体变速箱为例，它早在13年前就已投入市场使用，是一种技术相对成熟的变速箱，但长城汽车仍缺乏自主开发能力，只能与采埃孚合作。而据了解，生产这种变速箱的采埃孚德国工厂已经停产，只有上海工厂还为中国市场保留产能。

在长城汽车“轻研发”的同时，其战略方向偏重SUV，这也是业界达成的一个共同看法。近期，也有一些为SUV的未来发展铺路的相关传闻，如轿车项目裁员2000人、削减轿车研究经费等。

21世纪网致电长城汽车证券部相关负责人就上述各种传闻进行求证，对于轿车裁员的消息，该负责人并没有直接否认，称年初至今长城汽车已经招募了8000-9000人；至于轿车发展方面，未来将在C30、C50两款车型基础上做产品升级，暂时不会研发新车型。

“从长城汽车的各种动作看，其发展路径已经明确，轻轿车重SUV， 未来有意在SUV领域背水一战，但靠SUV一条腿走路肯定存风险。”上述分析师表示。

在汽车行业知名评论员张志勇看来，长城汽车一再忽略轿车，即使没有当前其自身所遇到的困难，未来SUV市场逐渐饱和之后，这种失衡也将成为长城汽车的“噩梦”。

民族证券首席汽车分析师曹鹤则认为，不管是从全球还是从中国汽车市场的发展来看，轿车依然是最大的细分市场，SUV的占比依然相对较低，轿车需求量基数更大，很多企业都在产品策略上均在采用均衡发展的战略。